Tài Xỉu:天赐材料(002709):收购胶黏剂公司 电解液海外布局加速

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  投资要点
  事件:1)公司拟以3.83 亿元收购董事长等关联方所持东莞腾威85%的股权(交易前邬全生持股55%,徐金富持股30%,交易完成后公司持股85%,邬全生持股15%),布局锂电胶粘剂业务;2)拟发行GDR 在瑞士证券交易所上市,本次发行GDR 所代表的新增基础证券A 股股票不超过2.89 亿股;3)公司拟在新加坡投资设立全资子公司,注册资本为100 万新加坡元,有利于完善公司全球化战略平台。
  4.5 亿对价收购东莞腾威,拓展胶粘剂业务,贡献新增长点。公司此前发布Pack 端的发泡弹性体、低密度弹性体、高导热凝胶和高导热灌封胶,腾威主营业务为动力电池用胶黏剂,与公司有机硅产品具有协同作用。腾威22 年H1 营收0.87 亿元,净利润0.25 亿元,22 年1-10 月预计营收1.68 亿元,净利润0.4 亿元,转让人承诺腾威23/24/25 年扣非归母净利润不低于0.49/0.55/0.62 亿元,3 年累计净利润不低于1.66 亿元,若未达到将给予现金补偿,若超额实现将对经营团队进行额外现金奖励(超额的30%)。腾威估值为4.5 亿元,对应定价85%股权为3.825 亿元,按明年承诺业绩计算,则对应明年估值9x,交易价格合理,有助于补充及丰富公司产品线并发挥行业协同效应。
  公司电解液成本优势突出,23 年目标翻倍增长,,

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,市占率预计进一步提升。公司全年预计出货33 万吨,同增130%+,23 年公司目标出货60 万吨,接近翻倍增长,同时公司拟发行GDR,成立新加坡子公司,海外产能布局加速,我们预计公司23 年全球市占率将进一步提升。盈利方面,我们预计Q3 单吨盈利1.2-1.3 万元/吨左右,领先行业竞争对手,Q4 预计仍可维持1.1 万元/吨+,公司液体六氟优势明显,我们预计六氟成本较竞争对手低3 万元/吨+,享受超额利润,叠加23 年LIFSI 放量,23年单吨盈利我们预计可维持1 万元左右。
  盈利预测与投资评级:考虑到行业竞争加剧,我们下调公司2022-2024年归母净利预期至58.81/64.98/87.44 亿元(原预期60.46/75.84/99.00 亿元),同比+166%/10%/35%,对应PE 为15x/14x/10x,给予23 年20 倍PE,对应目标价67.4 元,“买入”评级。
  风险提示:电动车销量不及预期,行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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